杨望：比特币下跌与区块链未来，泡沫与价值并存

　　图1：比特币价格分析框架

　　11月19日至11月25日比特币价格重挫，单周跌幅近35%，最低点跌破4000美元大关。实际上，比特币自2017年疯狂上涨突破20000美元后，随之开始步入迅速震荡下跌趋势中，截至11月25日跌幅超过80%。此次比特币大跌缘何而起？应当如何看待区块链技术， 是泡沫崩盘还是价值并存？加密货币未来前景如何？本文试给出解答。

　　比特币大跌原因分析：区块链泡沫、BCH分叉、政策趋严

　　如图1所示，比特币的价格影响因素包括供需结构、心理因素、宏观因子、市场结构、资产配置五方面。其中，供需结构、心理因素、宏观因子对比特币价格影响更为直接和重要回顾11月19日至11月25日比特币重挫情形，也是由宏观因素、心理因素引起的需求和信心下跌所致。具体原因有如下三方面：

　　图 1：比特币价格分析框架

　　资料来源：瀚德金融科技研究院

　　区块链项目泡沫不断打击市场信心。区块链目前基础设施仍然不健全，市场上区块链项目参差不齐，乱象丛生。部分项目包裹着“公链”的外衣，实际上拿着投资者的钱做炒币的工作。或者发行所谓“虚拟货币”、“数字资产”吸收资金，侵害公众权益。而这些项目泡沫的崩盘，致使市场信心不断流失。

　　BCH硬分叉的算力之战造成市场波动。“硬分叉”指修改比特币区块数据结构（即 “共识机制”内容）后，新数据节点不被旧数据节点所验证接受，从而形成不同类型节点各自“挖矿”的情形。11月15日，BCH（比特币现金）出现硬分叉，以吴忌寒为首的BCH ABC与以澳本聪为首的BCH SV始终在争夺主权地位。这对市场造成的影响是，一方面，硬分叉后矿工各自挖掘所扶持币种，社区的分裂将影响区块链去中心化特征和投资者信心；另一方面，投资者担心比特币分叉后现有币值将会摊薄，于是抛售BCH，BCH价格下跌也影响到比特币的（如图2）。

　　图 2：比特币现金与比特币价格走势（美元计价）

　　数据来源：WIND，瀚德金融科技研究院

　　加密货币政策趋严引发市场恐慌。11月16日，美国证监会发布《数字资产证券发行与交易声明》，宣布对两个ICO项目进行处罚。实际上在ICO（首次币发行）监管方面，各国已陆续发布相关政策，大多数国家持严厉监管态度（如表1）。此外，11月20日美国司法部开启对2017年12月比特币暴涨是否涉嫌市场操纵的调查。

　　表 1：部分国家出台ICO相关政策一览

　　资料来源：公开资料，瀚德金融科技研究院

　　区块链未来发展展望：泡沫与价值并存

　　区块链作为比特币的底层技术，由中本村于2008年在其《比特币:一种点对点式的电子现金系统》的论文种提出。随着2014年美国R3公司的创立和2015年Linux基金会Hyperledger项目的发起，区块链在投资市场中的关注度逐步提升。发展至今，十年时间中，区块链的应用虽涉及多领域，但其运营规模不大，与实体经济相关度不高。这主要源于区块链在其性能方面仍存在许多痛点。

　　主要痛点在于，区块链物理性能存在局限，三元悖论问题难破。首先，由于 “去中心化”的设计，区块信息校验工作时间较长，公有链物理性能不高。据相关数据，比特币每秒支持交易数最大为6笔，而Visa每秒支持交易数达1600笔。其次，基于区块链的应用存在“三元悖论”的难题，即区块链系统不能同时实现“去中介、保安全、高效率”这三个特征。在维护区块链设计“去中介”的核心定位时，安全与高效无法同时达成，成为区块链应用于具体交易场景或实体经济的较大障碍。并且在“去中心化”的具体实行逻辑上也仍存在问题。

　　当然，物理性能的局限并不意味着区块链技术对于实体场景的无计可施。目前来看，区块链已经在以下两个方面应用中取得较为不错的成果：